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A 股龙头的价值重估之路刚刚开启。今年以来，以龙头为代表的 A 股核心资产表现极其亮眼，以贵州茅台、五粮液、海天味业为代表的消费股不断突破估值上限创新高，市场普遍担心其估值过高风险、会否回归到历史中枢区间。但事实上这些股票表现依旧较为稳健。这背后其实是 A 股估值体系的“拨乱反正”，是历史的进化而非简单的轮回。

根据公告，截至1月9日，安徽出版集团通过集中竞价方式累计减持公司股份3621万股，占公司总股本的1%，通过大宗交易累计减持1734万股，占总股本的0.48%，本次减持计划时间已过半，减持计划尚未实施完毕。2012年1月3日和6日，持股不足5%的上市公司股东浙江东方（600120.SH）和江苏舜天（600287.SH）分别发布公告，将择机清仓减持所持华安证券股份。目前，浙江东方持有华安证券7200万股，占华安证券总股本的1.99%；江苏舜天共持有华安证券8932.04万股，占华安证券总股本的2.47%，两家公司均在华安证券前十大股东之列。根据公告，此前，江苏舜天已于2019年12月30日至31日，通过集中竞价交易方式累计减持华安证券股票67.96万股，成交金额503.23万元。

从 PB 与 ROE 来看，日股龙头也有相对溢价。以日股总市值前 50 和前 50-100 为例，两者区别相对不大，但前 50 名中十多只龙头的估值远远超过剩下的个股，估值溢价明显。从行业来看，日股优势行业龙头溢价明显。以行业总市值前 20 名代表行业龙头，选取日股市值占比前 15 个东证分类行业。除了银行龙头 PE 中位数略低于整个行业，信息通信龙头 PE 与行业持平，其余 13 个行业均高于整个行业。投资者给予龙头更高的估值溢价。

1981年率先在全国实行工业承包经济责任制，为搞活国有企业开辟新路1985年确立“一业为主，多种经营”发展战略，跨行业发展迈出重大步伐1992年经国务院批准被赋予投资立项权、外贸自主权、资金融通权。收购秘鲁铁矿，成为第一家在拉美投资的中国企业

1.4.1 回顾日股历史，定价体系由 PE 向 EPS 切换日股 2001 年之前受 PE 主导，2001 年之后受 EPS 主导。从 1993 年至今，日本股市的主导因素发生显著变化。2001 年之前东京证交所股价指数与 PE 走势较为一致，与 EPS关系不大，两者相关系数分别是 0.51 和 0.02。2001 年之后东证指数与 EPS 走势一致，与 PE 反向，两者相关系数分别是 0.80 和-0.32。

回头来看，中国的创业浪潮适逢其时。它是现实的需要和政策推手积极互动的结果。在它成为一种政策主流的时候，中国经济增速正在持续回落，与最高点相比几乎打了一个对折，而且调整还在持续。投资拉动的效率在下降，对金融和债务风险的担忧在增加，动员天量信贷支持大规模投资再无可能。传统经济疲弱，移动互联网和新工业革命展示出的活力与可能，在资本助推之下变得更加诱人。新技术、新产品和新商业模式创新，一旦与中国这样一个庞大市场结合，会产生怎样的裂变？这样的命题几乎让所有投资人和创业者毫不犹豫地作出决定。